تحلیل بنیادی سهام خمحور/ انحصار در بازارها چگونه به سهامداران آسیب می‌زند؟

شرکت محور خودرو (خمحور) در فروش ۵ ماهه سال جاری رشد ۱۵۵ درصدی را به نسبت ۵ ماهه سال قبل نشان داده است. خمحور با وجود رشد درآمد زایی و سودآوری خود در سال جاری، به دلیل پایین بودن حاسیه سود ناخالص نتوانسته است سود خالص قابل توجهی را در به دست آورد.

خمحور یکی از نماد های مؤثر بر شاخص صنعت خودرو و قطعات بورس تهران به شمار می رود. ارزش بازاری خمحور ۲.۵ هزار میلیارد تومان بوده و این نماد در روز معاملاتی ۲۳ شهریور ماه با ورود پول حقیقی بی سابقه‌ای مواجه بوده است. قیمت سهام خمحور در معاملات روز ۲۳ شهریور ۵ درصد افزایش داشت و این سهم ورود پول حقیقی ۸.۴۵ میلیارد تومانی را تجربه کرده که مجموع خالص جریان پول حقیقی را برای خمحور در سه روز انتهای هفته به بیش از ۱۳ میلیارد تومان رسانده است.

مجمع عمومی شرکت تولید محور خودرو در اواسط تیر ماه برگزار شد و با تصویب صورت های مالی به پایان رسید. این شرکت در سال ۱۴۰۰ به نسبت سال ۹۹ کاهش سود خالص ۳۰ درصدی داشته که از افت حاشیه سود ناخالص خمحور نشأت گرفته و این روند نزولی در سه ماهه سال جاری نیز ادامه داشته است.

قیمت گذاری دستوری و انحصار تقاضا، دو ترمز صنعت خودروسازی

شرکت تولید محور خودرو در سال های اخیر با مشکلی اساسی روبه‌رو بوده که در سال جاری نیز این مشکل بیش از پیش گریبان گیر این شرکت شده است. پایین بودن حاشیه سود ناخالص این شرکت باعث شده تا با وجود افزایش فروش، این شرکت نتواند سود خالص قابل توجهی را به دست آورد. این مشکل نه تنها برای خمحور، بلکه برای تمام شرکت های خودروسازی که درگیر قیمت گذاری دستوری و یا انحصار تقاضا هستند و نمی‌توانند محصولات خود را به قیمت اصولی آن در بازار عرضه کنند وجود دارد.

برای مثال شرکت های ایران خودرو و سایپا به علت قیمت گذاری دستوری در سال های اخیر نه تنها همان سود کم خمحور را نداشته اند، بلکه درگیر زیان بوده اند. عرضه خودرو در بورس کالا که در ماه اخیر اجرایی شده است می تواند آن بخش از خودروسازان که از قیمت گذاری دستوری ضربه می خورند را سودآور کند اما شرکت های ساخت قطعات مانند خمحور که انحصار تقاضا در بازار فروش منجر به نرخ پذیری از خریدار محصولاتشان می شود، هنوز درگیر پایین بودن حاشیه سود ناخالص هستند.

عملکرد مالی شرکت تولید محور خودرو از ابتدای سال ۹۹

محور خودرو در سال ۱۴۰۰ به نسبت سال ۹۹ رشد درآمدی ۸۲ درصدی داشته است. سود خالص خمحور در سال ۱۴۰۰ به دلیل افزایش ۹۴ درصدی بهای تمام شده درآمد های عملیاتی افت ۳۱ درصدی داشته است. با وجود کاهش حاشیه سود ناخالص این شرکت، خمحور توانسته است با کاهش ۴۱ درصدی هزینه های عملیاتی و ۲۸ درصدی هزینه های مالی در کنار افزایش ۹۷ درصدی خالص سایر درآمد ها و هزینه های خود، به سود آوری سال ۱۴۰۰ بهبود بخشد. هزینه مالیات برای خمحور در سال گذشته افزایش ۷۰ درصدی به نسبت سال ۹۹ داشت و در نهایت سود خالص سال ۱۴۰۰ از ۳۱.۳ میلیارد تومان سال ۹۹ با کاهش ۳۰ درصدی به ۲۲ میلیارد تومان رسید.

صورت های مالی سه ماهه محور خودرو در سال جاری نشان دهنده رشد سود ناخالص و خالص این شرکت با وجود تداوم روند کاهشی در حاشیه سود ناخالص است. خمحور در بهار امسال به نسبت بهار ۱۴۰۰ با وجود افزایش ۱۴۸ درصدی بهای تمام شده درآمد های عملیاتی، رشد ۹۲ درصدی را در سود ناخالص تجربه کرده است. این شرکت در کنترل هزینه های خود عملکردی خوبی را نشان داده و در هزینه های عملیاتی و مالی خود به ترتیب کاهش ۵۱ درصدی و ۴۴ درصدی را به ثبت رسانده است. سود خالص بهار امسال برای خمحور به ۱.۲۳ میلیارد تومان رسیده و به نسبت زیان خالص ۲.۲۳ میلیارد تومانی بهار ۱۴۰۰ رشد ۱۵۵ درصدی داشته است.

فروش محصولات محور خودرو در سال جاری رشد قابل توجهی داشته است. این شرکت در سال قبل ۹۳۴.۶ میلیارد تومان فروش داشته و متوسط فروش ماهانه خمحور کمتر از ۷۸ میلیارد تومان بوده است. در ۵ ماهه سال جاری متوسط فروش ماهانه خمحور بیش از ۱۳۵ میلیارد تومان بوده که نشان از رشد ۷۴ درصدی میانگین فروش تا ماه پنجم ۱۴۰۱ دارد. مجموع فروش ۵ ماهه سال قبل برای خمحور ۲۵۱.۶ میلیارد تومان بوده که در ۵ ماهه امسال این عدد با رشد ۱۷۰ درصدی به ۶۷۶.۹ میلیارد تومان رسیده است. با توجه به حاشیه سود ناخالص خمحور که از ابتدای سال ۱۴۰۰ کمتر از ۵ دهم درصد بوده، نمی توان ارزش بنیادی بالایی را برای این رشد فروش درنظر گرفت. با این وجود در صورت افزایش حاشیه سود، این رشد فروش می تواند اثر زیادی بر صورت های مالی داشته باشد و از این لحاظ حائز اهمیت است.

بازدهی ماهانه نماد خمحور در ۱۲ ماه اخیر

سهام خمحور در انتهای شهریور ۱۴۰۰، کف کانال صعودی که پس از برگذاری مجمع این نماد شکل گرفته بود را شکست و قیمت این سهم تا ۱۰ آبان ماه افت ۵۲ درصدی داشت. در روز ۱۰ آبان سهام خمحور به حمایت قدرتمندی برخورد کرد و با ورود پول حقیقی قابل توجهی تغییر روند قیمتی داد. روند صعودی خمحور تا ۲۰ آذر ماه ادامه داشت و بخش زیادی از افت قبلی خود را جبران کرد. با این اوصاف بازدهی پاییز سال ۱۴۰۰ برای خمحور منفی بود. زمستان ۱۴۰۰ مشابه پاییز نتوانست سود قیمتی برای سهام داران خمحور داشته باشد و این سهم تا ۲۰ اسفند ماه در یک کانال نزولی قرار داشت.

با نزدیک شدن به عید نوروز سقف کانال نزولی خمحور شکسته شد و این سهام فروردین ۱۴۰۱ را صعودی آغاز کرد. قیمت سهام خمهور از ابتدای سال در یک کانال صعودی نوسان می کند و به همین دلیل در ۵ ماه از ۶ ماه گذشته بازدهی مثبت داشته است. در نهایت می توان بازدهی خمحور را در سال جاری شگفت انگیز دانست زیرا این سهم از ابتدای فروردین تا ۲۳ شهریور ماه رشد ۷۶.۵ درصدی را در قیمت خود تجربه کرده است. با وجود بازدهی بالای خمحور در شش ماهه امسال، افت قیمت ۴۶.۴ درصدی پاییز و زمستان سال ۱۴۰۰ کاری تر بوده و بازدهی یکساله این سهام را تا ۲۳ شهریور ماه ۱۴۰۱به منفی ۵.۳ درصد رسانده است.

منبع: اکوایران